2025 年第三季度市场更新：降息预期升温

October 02, 2025

2025 年第三季度，尽管贸易摩擦持续存在，但北美股市仍保持强劲走势。本季度，加拿大和美国股市均创下历史新高。由于劳动力市场疲软，投资者对北美央行降息持乐观预期。尽管进入第四季度时股市表现强劲，但贸易、地缘政治和经济领域的诸多问题仍未解决。

概要

  • 美国联邦储备委员会（简称“美联储”）实施降息
    • 美联储将联邦基金利率下调 25 个基点，降至 4.00%-4.25% 区间。
    • 此次降息主要基于劳动力市场疲软和经济增长放缓的宏观背景。
    • 投资者对美联储降息的预期推动美国股市创下历史新高。
  • 贸易问题拖累加拿大经济
    • 由于出口大幅下滑，2025 年第二季度加拿大经济在出现萎缩。
    • 关税政策正对加拿大部分经济领域造成冲击。
    • 加拿大联邦政府宣布提供数十亿加元的财政支持，并同步推进与美国的贸易协议谈判。
    • 加拿大银行（加拿大央行）在本季度最后一次议息会议上宣布降息。
  • 北美劳动力市场增速放缓
    • 本季度，加拿大就业岗位有所减少，而美国就业增速亦明显放缓。
    • 关税政策打击了企业信心，导致企业招聘活动放缓。
    • 若加拿大能与美国达成新的贸易安排，则有望缓解当前压力并提振就业市场。

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贸易问题进展

为期 90 天的关税暂停期于 8 月初结束。美国总统唐纳德·特朗普对未能与美国达成贸易协议的国家重启关税。英国、欧洲和日本虽与美国达成贸易协议，但根据协议条款，仍需缴纳部分关税。

第二季度末，中美双方就贸易协议框架达成一致，其中包含关税休战条款。由于双方仍在推进贸易协议谈判，休战期将延长至第三季度。双方还就热门应用程序 TikTok 在美业务相关协议进行磋商。

美国的关税政策对拿大的汽车、钢铁和铝业造成冲击。在与美国进行贸易谈判的同时，加拿大宣布将为受美国关税打击严重的行业提供支持。此外，加拿大还试图改善与其他国家的贸易关系，该举措对铝业起到了积极作用。作为加拿大铝产量最高的省份，魁北克省表示其对欧铝出口量在第二季度有所增长。加拿大政府和企业展现出较强的韧性。

主要经济体表现如何？

  • 美国经济第二季度的年化增长率达到 3.8%（第三季度报告数据）。
  • 中国经济同比增长 5.2%。
  • 欧洲经济增长 0.1%。
  • 英国经济增长 0.3%。
  • 日本经济的年化增长率为 2.2%。

股市上涨

  • 本季度全球股市普遍上涨。
  • 其中北美股市涨幅显著并创下历史新高。
  • 加拿大、美国、欧洲、澳大利亚和远东地区(EAFE)、新兴市场、英国、日本和中国的股市均实现上涨。
  • 全球债券价格普遍走高，但收益率整体保持稳定。尽管如此，如今债券投资人的票息收入，仍远高于疫情前水平。
  • 加拿大债券同样呈现 “价涨息跌” 态势。
  • 油价有所下跌。石油输出国组织表示，将继续提高产量，以避免潜在的供应短缺问题。油价下跌有望缓解加拿大民众的汽油开支压力。
  • 本季度金价上涨并创下历史新高。

各国央行实施降息

本季度，多家主要经济体央行纷纷下调利率，以支撑本国经济。北美地区央行表示，今年可能会进一步降息。

  • 加拿大央行将政策利率下调 25 个基点，至 2.50%。
  • 美联储将联邦基金利率下调至 4.00%-4.25% 区间。
  • 欧洲央行维持利率不变。
  • 英格兰银行将政策利率下调 25 个基点。
  • 日本央行将基准利率维持在 0.50%。
  • 中国人民银行维持贷款市场报价利率(LPR)不变。

加拿大经济表现如何？

由于出口下滑，加拿大经济在第二季度出现萎缩。加拿大总理马克·卡尼及其团队加强了与其他国家和地区的贸易关系。消费者支出有所回升，但劳动力市场疲软可能会给消费市场带来压力。

  • 第二季度，加拿大经济年化收缩 1.6%。
  • 与美国的贸易紧张局势对加拿大贸易活动造成了负面影响。加拿大出口大幅下滑。企业投资也出现疲软趋势。
  • 尽管消费者信心有所减弱，但第二季度消费者支出仍保持韧性并实现增长。
  • 加拿大联邦政府继续与美国政府展开谈判，以期达成贸易协议。
  • 加拿大总理马克·卡尼承诺投入数十亿美元，以援助受贸易战冲击严重的行业。
  • 8 月份，加拿大失业率升至 7.1%，为 2021 年以来最高水平。
  • 同期通胀率为 1.9%，仍低于加拿大央行 2% 的通胀预期。
  • 加拿大股市上涨并创下历史新高。材料与信息技术板块表现最为强劲。工业板块回报率最低，也是本季度唯一出现下滑的板块。
  • 加拿大 10 年期基准国债收益率下滑，本季度末降至 3.18%。但加拿大债券为投资者带来的收益仍高于疫情前。

投资者对未来有哪些期待？

因素 展望
加拿大利率 加拿大央行在 9 月份货币政策会议上宣布下调利率。鉴于经济活动放缓及失业率上升，投资者预期未来将有更多降息举措。加拿大央行将密切关注经济数据。降息或有助于提振消费及房地产需求。
加拿大贸易活动 本季度加拿大经济呈现巨额贸易逆差（进口额大于出口额）。目前加拿大政府及企业界正在积极寻求拓展与他国贸易往来的途径。此种举措或将有助于最大限度减少对美贸易萎缩带来的损失。
美国利率 在 2025 年大部分时间维持利率稳定后，美联储在本季度末宣布降息。最新预测显示，美联储官员预计今年将进一步降息。
中国经济 第三季度数据显示，中国社会消费品零售总额及工业生产增速放缓。过去几年，国内需求疲软一直对中国经济构成压力。若经济放缓态势持续，投资者可能会呼吁中国政府及中国人民银行出台更多经济支持政策。
人工智能基础设施 科技、电信及私募股权公司已承诺投入数千亿美元，在加拿大、美国及全球各地布局人工智能基础设施。人工智能领域有望迎来更多投资，这可能会对大型科技公司的股价产生影响。
金价 2025 年以来金价持续上涨。随着市场对美联储进一步降息的预期升温，金价或有望攀升至更高水平。

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